消息面上，前期美英对俄镍制裁落地，限制LME形成俄镍仓单，短期助推镍价快速上涨，情绪回落带动伦镍出现冲高回落走势。当前，精炼镍产能持续释放，国内电镍库存维持累库，镍市仍处于供应过剩的格局，镍价上行空间有限。下游消费方面，二季度终端汽车消费市场进入传统消费淡季，电芯厂原料采购意愿较低，三元订单增速明显放缓，硫酸镍需求进入平稳缓冲区间；原料供给方面，随着印尼项目增产MHP及高冰镍供给不断释放，叠加一体化企业出售硫酸镍，硫酸镍供给持续释放，未来在需求增速放缓情况下，供给增加对硫酸镍价格扰动持续加大，但受原料成本支撑，预计硫酸镍价格将短期平稳运行。
一、二季度是汽车销费的传统淡季
从以往数据来看，进入二季度，新能源汽车销量会出现明显放缓迹象，电芯厂整体备货意愿不强，仅维持刚需采买，三元材料订单整体平稳，带动硫酸镍进入平稳缓冲区，当前价格暂稳运行。
二、MHP紧张缓解，高冰镍产量及回流量增加
2024年3月印尼镍湿法中间品镍金属产量2.36万吨，环比增加28.59%，同比增加93.18%。2024年3月印尼冰镍金属产量2.2万吨，环比增加14.23%，同比增加17.15%；其中高冰镍1.72万吨，低冰镍0.48万吨。2024年4月印尼冰镍预估金属产量2.23万吨，环比增加1.15%，同比增加28.09%。
2024年3月中国镍湿法中间品进口量12.88万吨，环比增加8.16万吨，增幅172.45%；同比减少0.01万吨，降幅0.12%。其中自印度尼西亚进口量为9.48万吨，环比增加144.95%，占本月进口量的73.58%。2024年3月中国镍锍进口量3.09万吨，环比增加1.13万吨，增幅57.38%；同比增加1.09万吨，增幅54.38%。其中自印度尼西亚进口量为2.86万吨，环比增加45.70%，占本月进口量的92.58%。2024年1-3月镍锍进口总量7.16万吨，同比增加10.82%。
当前印尼中间品产量增加，中国三月进口环比数据激增，MHP后续原料紧张缓解，硫酸镍产量将进一步释放。
三、镍价上涨导致硫酸镍成本增加
（1）近期镍价受产业利多消息影响 镍价重心上移
近期镍价在有色金属偏强的主干逻辑上，风险以及消息刺激下，风险在于LME交割品减少以及亚洲去库。虽然国内精炼镍产量在增加，但国内可出口交割量短期不足，风险问题成为诱涨因素。印尼镍矿审批问题加大上行力度。目前印尼镍矿大型矿山虽逐步通过审批，但矿山审批量有所打折，部分矿山仅审批与去年同等量级，新增部分未通过，加之小型矿山大部分还未审批。年内印尼镍铁投建放缓，二季度用矿相对有所保障，但该情况使得企业对下半年用矿产生担忧。镍铁价格也在原料担忧和下游不锈钢复产增量的带动下快速抬涨。
镍价上涨应该是反馈产业供应增量，但来自产业的反馈太慢，短期无法平衡镍价。但风险因素不确定性较大，注意镍价仍处在剧烈波动的周期中。
2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。
精炼镍产量持续释放，对镍价形成一定压制，且硫酸镍金属价升水于镍板，镍板增幅有限。
（2）硫酸镍即期利润亏损扩大
镍价震荡上行，带动原料上涨，硫酸镍生产成本增加，盐厂亏损加大。
四、总结
二季度电池增速或有明显放缓，对应硫酸镍需求疲弱，但随着镍价的高位运行，会使得硫酸镍-精炼镍一体化企业产量释放，硫酸镍需求有一定的提振作用。硫酸镍供需处于弱平衡状态，但由于硫酸镍亏损，对硫酸镍起到成本支撑作用，因此，我们预期硫酸镍未来一段时间会进入平稳过渡期。
