头条

概述：回顾9月份，在8月底时间点下游材料厂多已完成备货，进入9月市场采买需求不佳，前驱体企业自供叠加长协基本满足需求，市场整体成交偏冷。镍价在短暂跌破12万后迅速回升，但涨幅有限，整体低位偏弱运行，在此情形下，硫酸镍让利空间显现，市场所期待的“金九”行情并未如愿实现，盐厂被迫做出让步，逐步下调报价，因此，硫酸镍九月整体呈现震荡走弱态势。“国庆”将至，市场行情是否能在“银十”出现转机？下面将从以下几个方面简单分析。

一、宏观表现

美联储降息50个基点，虽将释放大量资金入市，但对我国整体影响虽有但有限，当前股市、期市未受明显提振，市场信心亦偏观望，而最新月份LPR暂未跟调，体现短期国内市场宏观表现向好趋势一般，对短期消费提振或较为有限。在9月24日，央行重磅出手，降息+降准+降存量房贷+支持资本市场货币政策，四箭齐发！助推股市大幅上行，受此影响，下午期市情绪好转，午后多品种走高，但受制于基本面压力，镍价整体表现欠佳，走势呈冲高回落，止步127070，就市场看报盘有些混乱，一些人报低价只为加快出货，下游订单未出现大幅增迹象，预计镍价后市短期仍将保持偏弱运行，需实时关注后期宏观调整策略。

二、产业表现

矿端方面，8月印尼遭遇降雨天气加之印尼镍矿市场资源本就紧张，印尼本土镍矿供应受限显著，开始转向菲律宾进口，但进入9月后，印尼雨季逐步结束，叠加近期印尼政府将召集镍行业讨论矿石供应问题，镍矿年内偏紧格局出现一定的转机，印尼镍矿供应预期趋向宽松，镍矿价格开始逐步下移，但以印尼政府的初衷来看，镍矿价格宽幅回落的可能性较小。我们认为印尼镍矿偏紧格局会有所改善，但幅度相对有限，镍价短期偏窄幅运行。

电镍库存方面，海内外库存高企，据Mysteel数据统计，截止9月20日全球镍显性库存增加0.63%至159449吨，中国和LME双双累库。LME镍库存增加774吨至124134吨，增幅0.63%；其中镍板89448吨，镍豆32034吨；镍珠/镍扣等2652吨。由于LME镍注册品牌增加以及出口利润相对可观，LME库存持续累库已突破12万吨。

进出口方面，净出口量明显缩窄 但仍处净出口状态，8月精炼镍进口量大增至8794.113吨，出口量小幅回落至12495.746吨，净出口量明显缩窄，但仍净出口3701.633吨。目前海外LME交仓利润仍略高于国内现货出售，但出口利润大幅缩减情况下，生产企业开始补交国内长协，维护下游渠道。年内国内仍有伟明及聚泰两个精炼镍项目预计投产，国内精炼镍供应充足，净出口状态预计维持。

三、市场表现

三元正极方面，三元市占走低，由于碳酸锂价格下跌，磷酸铁锂性价比凸显，三元材料市场被磷酸铁锂挤压明显，市占率持续走低，1-8月，我国动力和其他电池累计销量为581.8GWh，累计同比增长42.1%。得益于新能源电池整体发展，三元材料产量维持小幅增长，1-8月三元材料产量累计418050吨，同比增长11.6%。

8月三元正极材料进入传统旺季，电芯厂需求增加的情况下国内三元正极材料产量小幅增加，但前期电芯厂在7、8月价格低位的时候提前备货，导致9月需求被透支开始小幅下降。9月中国三元正极材料产量5.77万吨，环比降1.05%，同比增加6.92%。10月排产预计仍将维持弱稳状态，进入11月排产或将进入减产通道。

 硫酸镍方面，7月国内三元产业链需求增加，但硫酸镍增量多为有原料优势的一体化企业，而市场散单出货硫酸镍企业由于利润不佳多有减产，进入8月由于镍价下跌导致硫酸镍企业利润有所恢复，企业生产积极性有所增加，现阶段硫酸镍增量主要来自一体化企业。四季度三元产业链旺季即将过去，对硫酸镍需求将开始下降，叠加宏观带动镍价下跌，三元产业链对硫酸镍积极性放缓，叠加印尼地区镍矿相关政策对镍中间品成本影响明显，三元材料产业链对硫酸镍需求即将开始有所放缓。

四、近五年镍盐国庆前后均价走势

五、后市预测

总的来看，企业在经历目前九月的平淡市场后，普遍对后续市场也不看好，且十月需求平淡，下游材料厂多采取谨慎的操作策略，严格控制库存。硫酸镍方面，在没有重大政策或市场变化的情况下，预计节后仍将保持相对稳定的生产节奏，市场供应量不会有明显减少，整体供给相对宽松，但考虑到盐厂四季度中间品签单系数相对坚挺，成交系数在81-82，且剩余量有限，成本支撑较强，因此预计国庆节后硫酸镍市场价格下跌空间有限，或将稳中趋弱运行，主流成交维持26500元/吨附近。